Investing.com — Bernstein, Pazartesi tarihli bir notta İspanyol kamu hizmeti şirketi Redeia’yı (BME:REDE) beklenenden yüksek devam eden işler ve düzenlenmiş kazançlardaki yavaş büyümeyi gerekçe göstererek “piyasa performansı”na düşürdü ve fiyat hedefini 20 eurodan 18,15 euroya indirdi.
Aracı kurum, Redeia’nın düşük kazanç büyümesi, temettü büyümesinin olmaması ve artan bilanço baskısı dönemine girdiğini belirtti.
Bernstein şöyle açıkladı: “Şimdi daha önce beklenene göre daha yüksek (ve büyüyen) devam eden işler (WIP) görüyoruz. WIP düşük getirili ve ancak varlıklar hizmete alındığında (5-7 yıl sonra) karşılığını buluyor.”
Aracı kurum, Redeia’nın 2025-2030 için hükümet tarafından zorunlu tutulan 12 milyar euroluk yatırım planının sadece yaklaşık yüzde 75’ini tamamlayacağını tahmin ediyor. Bu da önceki rehberliğe göre sadece 450 milyon euroluk bir artış anlamına geliyor.
Bu gecikmenin şirketin düzenleyici varlık tabanını (RAB), kazançlarını ve nakit akışlarını düşürmesi bekleniyor.
Bernstein, yatırım harcamalarının finansmanının 1,5 milyar euro değerinde yeni hibrit tahvil ihracı gerektireceğini söyledi. Bu hibritlerin finansal maliyetlerinin net borçta raporlanmak yerine özsermayeden düşüldüğünü ekledi.
Aracı kurum şunları söyledi: “Planın finansmanı hafifletme önlemleri gerektirecek ve hisse başına temettüde (DPS) büyüme görmüyoruz.” Temettünün 2030’a kadar hisse başına 0,8 euro seviyesinde sabit kalması bekleniyor.
Bernstein, kazanç tahminlerini keskin bir şekilde düşürdü. 2026’da düzeltilmiş hisse başına kazancı yüzde 12, 2027’de ise yüzde 16 azalttı. 2027 itibarıyla, düzeltilmiş hisse başına kazancın konsensüsün yaklaşık yüzde 14 altında olması bekleniyor.
Aracı kurum ayrıca, 2024-2030 düzeltilmiş hisse başına kazanç CAGR’sinin daha önce yüzde 8,4 olan tahmininden sadece yüzde 3,4’e düşeceğini öngörüyor. Bu düşüş, daha düşük RAB, hibrit ihracı ve fiber optik ile Latin Amerika operasyonlarından daha zayıf katkıları yansıtıyor.
Analistler, sanayi, konut, yeşil hidrojen ve yenilenebilir projeler dahil 27,7 GW’lık yeni talebi kapsayan zorunlu yatırım planının zamanında tam olarak uygulanmasının pek olası olmadığını belirtti.
Bernstein şimdi 2025-2030 toplam yatırım harcamasını 9,15 milyar euro olarak tahmin ediyor. 2025-2027’de yıllık 1,45 milyar euro harcama, 2028-2030’da 1,6 milyar euroya yükselecek.
2030 itibarıyla, devam eden işlerin 3,4 milyar euroya ulaşması ve RAB’ın önceki 14,7 milyar euro tahmininden 13,0 milyar euroya düşmesi bekleniyor.
Aracı kurum, FFO/net borç oranının A- notunu korumak için gereken yüzde 15 eşiğinin altına düşme olasılığıyla potansiyel not baskısına dikkat çekti.
Bernstein, daha fazla hibrit ihraç olmadığı takdirde oranın 2030’a kadar yüzde 11’e düşeceğini tahmin ediyor.
Bernstein, hükümetin yeni yatırım planı ve beklenen düzenleyici iyileştirmelere rağmen, Redeia hisseleri için yükseliş potansiyelinin sınırlı olduğunu ekledi.
Aracı kurum şöyle dedi: “Yeni fiyat hedefimiz sadece yaklaşık yüzde 10 yükseliş potansiyeli sunuyor. Kazanç konsensüsünün ötesinde, şirket düşük kazanç büyümesi, temettü büyümesinin olmaması ve bilanço bozulması dönemine giriyor.”
İtalyan rakipleri Terna ve Elia’ya kıyasla, Redeia’nın 2025 RAB bazında Terna’ya göre küçük bir iskontoda ve Elia’ya göre küçük bir primde işlem görmesi bekleniyor. Bu iskonto 2030’a kadar daha da daralacak.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
